��还是讲故事。”

沈清如看了他一眼：“你怀疑它有问题？”

“我不怀疑。我只是想知道真相。”陈默说，“如果它是真的，我们以后再补仓也来得及。如果它是假的，我们这0.5%的仓位就当交学费，买一个教训。”

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三个月后，2013年7月。

XX科技的股价涨到了68元。

陈默他们在46元附近买入的0.5%仓位，浮盈接近50%。周锐有时候会开玩笑说：“要是当初多买点，现在收益就漂亮了。”

陈默每次都摇头：“纪律就是纪律。”

沈清如的研究团队完成了对XX科技的深度跟踪报告。结果令人不安：他们访谈了七家XX科技所谓的“标杆客户”，其中三家表示产品体验一般，两家已经停止续费，一家甚至不知道被列为“标杆客户”。竞争对手的评价更直接：“他们主要靠销售驱动，产品没什么核心技术。”从XX科技离职的三名前员工透露，公司内部管理混乱，创始人承诺的期权迟迟无法兑现，核心技术人员流失严重。

“营收增长靠的是销售团队的强力扩张，”沈清如在报告里总结，“而不是产品本身的竞争力。这种增长模式，在资本充裕的时候可以持续。但一旦融资环境收紧，或者市场情绪变化，高估值将无法维持。”

陈默把这份报告存档，没有对外发布。

8月初，XX科技发布半年报。营收同比增长120%，但亏损也同步扩大。股价短暂回调后继续上涨，到9月底，已经突破了80元。

市场上开始流传一种说法：“亏损的互联网公司才有想象力。等它盈利了，成长空间就没了。”

陈默觉得这个逻辑荒谬，但市场似乎买账。

10月，情况开始变化。

先是某财经媒体报道，XX科技的一个大客户终止合作，原因是产品无法满足需求。XX科技火速发公告澄清，称报道不实，但股价还是跌了5%。

接着，林枫的舆情系统监测到，周明远在最近一个月内，通过大宗交易减持了两次，累计套现超过两亿元。这个信息没有被广泛报道，但被系统的“关联方交易监控模块”捕捉到了。

“创始人减持。”陈默看着报告，“在股价高位减持。”

“公告里说是‘个人资金需求’。”林枫说，“但减持的时机很有意思。如果他对公司的未来真有那么强的信心，为什么不等到市值更高的时候再卖？”

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