探性建仓的第一天。他们在福耀玻璃13.50元、恒立液压16.50元、格力电器18.45元、贵州茅台166.20元买入了第一批“种子”。买入后，股价继续跌。恒立液压跌到15.80元，触发止损。格力电器跌到16.60元，也触发止损。只有贵州茅台和福耀玻璃没触发。连续止损，连续怀疑，连续自我否定——“为什么我们一买就跌？”“我们的研究是不是错了？”“是不是不应该在这个时候买？”

他没有放弃。沈清如没有放弃。林枫没有放弃。方远没有放弃。他们按照规则，分批、小量、严格止损，一次次买入，一次次止损，又一次次买入。像在雷区中排雷，缓慢而谨慎。到2015年12月底，“种子”名单上的十五家公司，他们已经买入了十二家，累计仓位占组合的60%，平均成本比最初的试探性建仓低了10%到15%。

然后，他们等了三个月。市场在低位震荡，净值在0.90到0.95之间徘徊。客户问：“你们什么时候能赚钱？”渠道问：“你们的策略是不是失效了？”同行问：“你们还在买那些‘老古董’？”他们没有回答。他们只是在等。

2016年4月，风向开始变了。

茅台发布了超预期的一季报——营收增长17%，净利润增长12%，预收账款创历史新高。市场突然意识到，这只“老古董”还在赚钱，而且赚得比大多数“成长股”还多。股价从200元开始启动，两个月涨到了280元。格力电器发布了年报——分红每10股15元，股息率超过8%。在理财产品收益率跌破4%的时代，8%的股息率像金子一样耀眼。股价从20元涨到了25元。恒立液压发布了业绩预告——上半年净利润增长50%以上，原因是工程机械行业复苏，国产替代加速。股价从18元涨到了24元。

资金开始从“故事”流向“业绩”。那些在牛市中讲故事的公司——互联网+、工业4.0、国产替代——股价还在跌，因为故事讲完了，业绩没来。而那些在熊市中默默赚钱的公司——白酒、家电、医药、高端制造——股价开始涨，因为业绩来了，故事不用讲。

这就是市场风格切换。从“成长/概念驱动”到“价值/业绩驱动”。不是一朝一夕完成的，而是缓慢的、渐进的、带着无数个小锯齿的。但方向，是确定的。

林枫从监控台走过来，手里拿着一份报告。“陈总，我们的‘市场风格识别模型’刚刚发出了信号。价值因子过去三个月的累计超额收益是8.5%，成长因子是-

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