2.3%。这是2012年以来，价值因子首次连续三个月跑赢成长因子。”

“说明什么？”陈默问。

“说明市场风格已经切换了。不是短期波动，是中期趋势。资金在从高估值的概念股流向低估值的业绩股。这个趋势，可能持续一到两年。”

陈默点头。“那我们的‘种子’名单呢？还有多少空间？”

林枫调出一张图。“按照我们的估值模型，贵州茅台的合理估值是350到400元，当前300元，还有15%到30%的空间。格力电器的合理估值是30到35元，当前26元，还有15%到35%的空间。恒立液压的合理估值是30到35元，当前25元，还有20%到40%的空间。国药控股的合理估值是35到40元，当前30元，还有15%到30%的空间。”

他顿了顿。

“而且，这些公司的业绩还在增长。如果业绩超预期，估值空间会进一步扩大。”

沈清如从研究部走过来，手里拿着一份刚打印出来的报告。“林枫说得对。而且，我补充一点——这轮风格切换，可能比历史上任何一次都持久。”

“为什么？”陈默问。

“因为三个原因。第一，监管导向变了。刘士余**上台后，强调‘依法监管、从严监管、全面监管’，打击忽悠式重组、高送转、炒作概念。讲故事的成本变高了。第二，投资者结构变了。股灾之后，散户大量离场，机构投资者占比提升。机构更看重业绩，而不是故事。第三，国际化进程加速。深港通即将开通，A股纳入MSCI的预期升温。外资偏好低估值、高股息、稳定增长的白马股。这三个趋势，都不是短期的。”

陈默听完，沉默了几秒。然后他笑了。不是得意的笑，是释然的笑。

“也就是说，我们等了一年的‘风’，终于来了。”

“对。风来了。”沈清如说，“而且，可能会吹很久。”

下午四点，ACC季度策略会。

会议室里，ACC核心成员到齐。陈默站在白板前，手里拿着马克笔。

“今天的议题只有一个——下半年的策略。”他在白板上写了两个字：进攻。

“过去一年，我们一直在防御。减仓、对冲、现金、止损、等待。现在，市场风格切换了，我们的‘种子’开始发芽了。是时候从防御转向进攻了。”

他写下几条策略：

第一，继续持有“种子”名单的核心仓位，不轻

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