退市。我们的研究压力会更大。”

陆方从视频那头开口。“星海又要升级了。退市风险因子需要重新校准。而且，主板有几千家公司，数据量比科创板、创业板、北交所加起来还大。”

陈默站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写了几个字：全面注册制——新纪元。然后在这行字下面画了一条线，写了另一个词：研究创造价值。

“从2019年科创板试点，到2020年创业板注册制，再到2021年北交所，今天全面注册制落地。三年，我们见证了资本市场三十年未有之变局。注册制不再是试点，是新常态。壳价值归零，炒小炒差炒壳的旧模式彻底终结。以后只有一种赚钱方式——研究。研究公司，研究行业，研究价值。”

他放下笔，转过身。

“清如，你负责梳理全面注册制对现有持仓的影响。哪些公司可能面临退市风险，哪些公司可能受益于上市门槛降低，都要列出来。”

沈清如点头。“好。”

“周寻，你负责调整模型。退市风险因子的权重要提高。主板公司的财务数据、治理结构、合规记录，都要纳入评估。”

周寻点头。“明白。”

“陆方，你负责升级星海。主板有几千家公司，数据量很大。我们的数据接口需要扩容，退市风险扫描模块需要优化。”

陆方说：“星海又要加班了。”

陈默没有笑。“还有什么问题？”

没有人说话。

“散会。”

晚上，陈默独自坐在办公室里。窗外，深圳的冬夜安静而深邃。远处的平安金融中心，灯光在夜色中闪烁。他面前是那份全面注册制的实施意见，已经读了三遍。他知道，这是中国资本市场三十年未有之变局。从审批制到核准制，从核准制到注册制，走了三十年。他亲历了其中大部分岁月。

1992年，他第一次听说“股票”这个词。那时候，A股还是审批制，上市名额是稀缺资源，壳公司能卖几个亿。2005年，股权分置改革，他差点死在那一轮熊市里。2015年，杠杆牛熊，他又差点死一次。2019年，科创板试点注册制，他活了下来。2022年，全面注册制落地，他还活着。不是因为他聪明，是因为他敬畏。不是因为他勇敢，是因为他准备。

他翻开笔记本，写道：“2022年1月17日，全面注册制落地。从2019年科创板试点，到今天全面推开，三年。我们等到了。但真正的考验，

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