2022年3月16日，星期三，凌晨两点。

深圳，陈默家中。

美联储的议息声明在凌晨两点准时发布。陈默没有设闹钟，但他准时醒了——二十多年的市场生涯，让他的身体对全球央行的关键时点产生了本能的记忆。他伸手摸向床头柜，打开手机，屏幕上是一行黑体字：“美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至0.25%-0.5%。”他盯着那行字，沉默了几秒。加息，终于来了。

2020年3月，美联储将利率降至零，开启无限量量化宽松。两年后，通胀飙升至40年高位，加息周期正式开启。全球流动性的拐点，到了。

沈清如也被他翻身的动静弄醒了。“加了？”

“加了。25个基点。”

“市场反应呢？”

陈默已经切换到美股行情页面。道指在声明发布后短线跳水，但很快反弹，收涨1.5%。纳斯达克涨3.5%。市场似乎在说：加息落地，利空出尽，是好事。但陈默知道，第一次加息从来不是终点，而是开始。

“市场在庆祝。”他把手机递给沈清如。

沈清如看了一眼。“短期反弹，长期压力。估值扩张的时代，结束了。”

陈默点头。“明天晨会，讨论减仓。”

早上七点，默石资本，视频晨会。

所有人的头像出现在屏幕上。周寻在家，面前是美联储的声明全文，荧光笔画满了标记。沈清如在家，面前是加息周期对各类资产影响的历史复盘。陆方在北京的酒店里，面前是星海平台的估值模型界面。方远在交易室，身后是六块屏幕，显示着全球主要市场的隔夜表现。

陈默的头像在屏幕中央。“美联储加息25个基点，开启加息周期。全球流动性的拐点到了。过去两年靠估值扩张的股票，要小心了。”

周寻调出一张图。“我复盘了历史加息周期对A股的影响。1994年、1999年、2004年、2015年，四次加息周期。结论是：加息初期，市场会有反弹，因为利空出尽；但加息中期，估值压力会显现，高估值板块跌幅最大。这次，也不会例外。”

沈清如补充道：“我们的持仓中，有部分科技股估值偏高。动态市盈率超过50倍，对利率敏感。建议减仓。”

陈默点头。“列出清单，今天讨论。”

上午九点，会议室。

大屏幕上，是持仓中估值偏高、对利率敏感的股票名单

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