化工新材料公司发布年报。营收增长20%，净利润增长15%，符合预期。但应收账款周转天数从90天增加到180天，经营活动现金流为负。陈默看到数据后，眉头紧皱。“清如，这家公司的现金流怎么回事？”

沈清如调出报告。“去年三季度我们就注意到这个问题了。当时应收账款周转天数已经开始上升，但幅度不大。我们判断是行业共性问题，不是公司个体问题。现在看来，可能判断错了。”

陈默沉默了几秒。“继续跟踪。看一季报。”

2022年4月，化工新材料公司发布一季报。营收增长10%，净利润零增长，应收账款周转天数继续上升至210天，经营活动现金流进一步恶化。股价从26元跌到20元，默石持仓浮亏20%。

陈默召集紧急会议。“化工新材料公司，怎么回事？”

沈清如翻开笔记本。“我们复盘了。问题出在应收账款。星海在初筛时，对应收账款周转天数的权重设置偏低。它看到了这个指标在恶化，但没有给足够的扣分。人工复核时，我们过于关注营收增速和行业景气度，忽略了现金流的恶化信号。这是系统和人的共同失误。”

陈默看着那份报告，沉默了很久。“现在怎么办？”

沈清如说：“公司基本面没有完全崩塌，但风险明显上升。建议减仓。”

“减多少？”

“减一半。剩下的，等中报出来再定。”

陈默点头。“执行。”

方远执行交易，以均价19元卖出了一半仓位。平均成本25元，亏损24%。另一半仓位，浮亏24%，继续持有。

2022年7月，化工新材料公司发布中报。营收零增长，净利润下滑20%，应收账款周转天数继续上升至240天。股价跌到15元。陈默决定：清仓。剩余仓位亏损40%。总亏损约8%。

方远执行完交易，走进陈默办公室。“陈总，清仓了。总亏损8%，在可接受范围内。”

陈默点头。“看到了。”

“不后悔？”

“后悔。但后悔也没有用。投资就是这样，不可能每次都选对。踩雷了，认。然后继续。”

2022年7月15日，默石资本，季度复盘会。

陈默站在白板前，面前是化工新材料公司的K线图——从买入时的25元，到清仓时的15元，跌幅40%。他用红笔在图上画了一个圈，在旁边写了两个字：踩雷。

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